Investičné stratégie pre turbulentné časy: Portfólio s airbagom

Ukolísaní úspechom

Maroš, podľa vašich dát, tí, ktorí investovali do amerických akcií zarábali v posledných rokoch výrazne - rok 2023 priniesol 22 %, rok 2024 dokonca 34 % zhodnotenie v eurách. Aj aktuálne väčšina portfólií rastie, všetci sú spokojní. Prečo hovoríte, že práve toto môže byť problém?

Pretože práve v takýchto chvíľach prestávame vnímať riziká. Keď si zoberiem posledných takmer osem rokov, veľké americké akciové spoločnosti zarobili 14,6 % ročne, zatiaľ čo globálne akcie len 10,3 %. To je veľký rozdiel. Mnohí investori tak nadobudli dojem, že investovať do akcií znamená len jednoducho kúpiť si ETF na S&P 500.

Je to pochopiteľné, pretože výsledky boli fantastické. Ale zároveň sme týmito výsledkami ukolísaní. Prestávame venovať pozornosť tomu, že takéto investičné portfólio je postavené len na jednej nohe, nehovoriac o tom, že je ťahané len pár spoločnosťami z toho istého odvetvia. A to je nebezpečné, pretože keď táto noha zlyhá, portfólio sa môže zrútiť.

To znamená, že problém nie je v tom, že trhy rastú, ale v tom, ako to mení správanie investorov?

Presne tak. Aj u nás vidíme, že po rokoch s 22 % a 34 % výnosmi sa 6-7 % zdá investorom ako príliš málo. Ak zarobíme investorovi 6-7 %, tak sme ho v zásade sklamali. Investori vidia, že "všetci okolo mňa zarábajú, len ja nie."

Vzniká obrovský tlak priniesť vyššie výnosy. Ale tie vždy znamenajú vyššie riziko. To je zákon. A keď ľudia zabúdajú na riziko, pretože sa im tri roky neustále darí, tak portfólio nie je pripravené na pád. A potom, keď ten pád príde, a on skôr alebo neskôr príde, nastáva panika.

Keď pravidlá prestávajú platiť

Hovoríte, že prestali platiť základné pravidlá investovania. Čo sa vlastne pokazilo?

Prestala fungovať riziková prirážka. To je jeden zo základných princípov investovania, kde čím je investícia rizikovejšia, tým vyššiu odmenu by som mal za toto riziko dostať. Malé firmy sú rizikovejšie ako veľké stabilné korporácie, takže by mali rásť rýchlejšie.

Ale dnes je realita opačná. Investori v posledných rokoch viac zarobili na veľkých technologických gigantoch ako na akciách malých spoločností. „Bezpečnejšie“ investície prinášajú vyššie výnosy ako rizikové. A bežní investori si z toho vyvodili záver, že takto to bude fungovať navždy. Prestali premýšľať nad tým, že trhy majú svoje cykly a aj akciové indexy môžu padnúť o 50 a viac percent.

Aké konkrétne riziká investori pri tomto type uvažovania prehliadajú?

Jedno z prehliadaných je menové riziko, o ktorom skoro nikto nehovorí. Predstavte si situáciu: dnes je kurz euro/dolár 1,17, zajtra môže byť 1,50. Čo to znamená? Hodnota portfólia v eurách padne o 30 %, aj keď žiadna firma nekrachla a na akciovom alebo dlhopisovom trhu sa nič zásadné neudialo. Proste sa pohol výmenný kurz.

Ďalším problémom niektorých investorov býva koncentrácia portfólia na Slovensko. Takíto investori majú väčšinu celkového majetku v nehnuteľnostiach, či už rezidenčných alebo investičných. Je to trochu falošná bezpečnosť v štýle: “Poznám tento trh, je to moje, rozumiem tomu, viem si to ohmatať.” A zároveň hovoria: “Nechcem/neviem, ako investovať v zahraničí, neverím fondom ani iným investičným nástrojom, je to komplikované.”

Anglicky sa tomu hovorí home bias, teda uprednostňovanie domáceho pred zahraničným. Ale problém je, že nehnuteľnosť nie je tak jednoduché predať ako akciu. Keď potrebuješ peniaze rýchlo, nemáš odkiaľ čerpať. Preto treba diverzifikovať a nastaviť investičné stratégie aj v rámci rôznych tried aktív, ako sú dlhopisy, akcie, resp. alternatívne investície. Nehnuteľnosti sú ok, ale čo ďalšie máš vo svojom portfóliu a prečo?

Portfólio ako ochrana, nie kasíno

Ako by teda mali vyzerať investičné stratégie, ktoré skutočne ochránia majetok? O čom hovoríme, keď hovoríme o "portfóliu do každého počasia"?

Použijem metaforu búrky v Tatrách. Pred viac než dvadsiatimi rokmi zdevastovala búrka celé lesy. Prečo? Bola tam vysadená monokultúra smreka. Keďže smreky majú plytké korene, sú zraniteľné pri veterných smrštiach. Keď prišla búrka, boli povalené. Les zmizol.

Keby tam bol zmiešaný les, aj dub, aj hrab, rôzne druhy stromov, tak by to nebolo až také fatálne. Možno by tam boli škody, ale nie devastácia. Rovnaký princíp platí pri portfóliu. Keď máš jeden typ aktíva, silná búrka ti môže narobiť devastačné škody.

Ale veľa ľudí si myslí, že sú diverzifikovaní, lebo majú akcie a dlhopisy. Prečo to nestačí?

Dobrá otázka. Pozrite sa na rok 2022, kde dlhopisy aj akcie spadli spolu o 15-18 %. Opäť falošná pohoda: "Mám dlhopisy a mám akcie, som v pohode." Ale aj tieto dve triedy aktív, môžu byť korelované a výsledkom bolo portfólio v dvojcifernom mínuse.

Skutočná diverzifikácia znamená kombinovať aktíva, ktoré nereagujú rovnako na trhové pohyby. Keď jedny padajú, iné majú zostať stabilné alebo rásť. To je trocha umenie. Akcie, dlhopisy, reality, alternatívne investície a samozrejme v rôznych krajinách, v rôznych menách.

Používate metaforu airbagu. V čom je podobnosť?

Airbag ti pomôže pri náraze v stovke. Ale keď nabúraš v dvesto? Zranenia zodpovedajú rýchlosti, pri akej sa to stane.

Diverzifikované portfólio ochráni pri bežnej kríze. Keď akcie padnú o 20 %, diverzifikované portfólio môže padnúť len o 10-12 %. Máš tam dlhopisy, reality, alternatívy, tie ťa podržia. Pri devastačnej kríze, keď akcie padnú o 50 % a viac, pomôže diverzifikácia len čiastočne. Ale stále padneš menej. No dôležitejšie je to, že vieš preskupiť sily, t.j. presunúť sa z dlhopisov alebo realít do akcií, ktoré popadali. Z čoho doinvestuješ do akcií po poklese, ak máš 100 % portfólia v akciách?!

Zlaté pravidlá investovania

Existuje nejaké "zlaté pravidlo", kedy by investor vôbec nemal ísť do akcií?

Áno, a je veľmi jednoduché: Nemáš 10-ročný horizont? Do akcií ani euro. Prečo riskovať trvalú stratu, ak krátkodobo investuješ na kúpu auta alebo bývania?

Mladý človek nemá investovať do akcií, pokiaľ neinvestuje na dôchodok a nemá vytvorenú rezervu na nepredvídané výdavky a pokiaľ má ambíciu mať rodinu, vlastné bývanie či auto. Až potom môže uvažovať o akciách.

Čiže čas je rovnako dôležitá veličina ako správny výber investičných produktov?

Nemôžeš zasadiť semienko stromu a na jeseň chcieť zberať úrodu. Investícia potrebuje čas, aby zarodila. Ak príde klient, ktorý predal firmu napríklad za 5 miliónov a povie: "Chcem vyberať 200-tisíc ročne." Moja rada je: Nedávaj mi 5 miliónov. Odlož si 400-tisíc na bežný účet - to sú prvé dva roky tvojej renty. Zvyšok zainvestuj. Prečo? Portfólio potrebuje čas. Ak chceš mať jablká každý rok, nemôžeš očakávať, že keď dnes zasadíme jabloň a na konci roka budú jablká. Prvé tri roky si kupuj si jablká a v treťom roku už budeš mať vlastné.

Pre koho je teda diverzifikácia? Dá sa povedať, že je univerzálnym princípom?

Áno, diverzifikácia je pre každého investora. Rozdiel je len v tom, akú mieru rizika si môžeš dovoliť a koľko máš času, aby mohla investícia efektívne pracovať.

Vo všeobecnosti platí. Čím viac človeka zocelili ťažké chvíle, tým viac rozumie súvislostiam, nepanikári. Ak si neskúsený investor prejde čo i len malou krízou, pomerne rýchlo porozumie tomu, prečo diverzifikácia dáva zmysel.

Konkrétne riešenia pre slovenských investorov

Aké konkrétne investičné možnosti dnes ponúkate vo WOOD & Company, keď hovoríme o diverzifikácii?

Reality sú základ, napríklad komerčné nehnuteľnosti s cieleným výnosom 7-8 % ročne, developerské projekty s cieleným výnosom 12-15 %. Potom alternatívy: obnoviteľné zdroje s výnosom okolo 15 %, infraštruktúrne projekty, private equity fondy.

Dôležité je napríklad nastavenie likvidity. Časť portfólia by mala byť rýchlo dostupná, ako sú akcie, dlhopisy, ETF. Časť môže byť nelikvidná, napríklad reality, private equity. Záleží na potrebách klienta: kedy a ako často potrebuje čerpať peniaze z portfólia. Portfólio sa nezloží na prvom stretnutí, chce to čas, aby sme klienta spoznali, navnímali ho a urobili pre neho maximum v rámci jeho nastavenia z pohľadu likvidity, výnosu, rizika, investičného horizontu, preferencií, daní a ďalších parametrov.

Ak by ste mali zhrnúť jedno hlavné posolstvo pre investorov, čo by to bolo?

Diverzifikácia nie je pre tých, čo chcú zbohatnúť rýchlo. Je pre tých, čo chcú bohatnúť postupne a zostať bohatí. Portfólio nie je lotéria.

Buffett varoval pred technologickou bublinou v roku 2000 a mal pravdu. Vtedy sa mu ľudia smiali. Dnes sú valuácie vysoké, eufória je tu. Môže to trvať ešte 2-3 roky a potom... Príde nejaký impulz a máme „výplach“ na trhoch.

Zásadné je byť pripravený. Mať rezervy, nebyť 100 % v jednej triede aktív a správne nastaviť, ten pomyselný ochranný airbag. Pri náraze v extrémnej rýchlosti síce nebude stačiť úplne ani ten, ale stále dopadneš lepšie než niekto, kto ho nemal.