Nadvláda amerických technologických akcií pokračuje aj v roku 2024, keď S&P 500 pridáva 27 % a Nasdaq 34 %. Európske burzy s rastom len okolo 10 % výrazne zaostávajú. Investori však už hľadia na rok 2025, keď by mohlo dôjsť k prekvapivému obratu: štafetu by mohli prebrať menšie spoločnosti a tradičné sektory, podporené klesajúcimi úrokovými sadzbami.
Napriek nadpriemernej výkonnosti v roku 2023 globálne akciové trhy pokračovali vo svojom rastovom ťažení. I naďalej však pri významnej dominancii amerických akcií.
Po väčšiu časť roka bol rast amerických búrz ťahaný predovšetkým akciami veľkých technologických spoločností a až počas posledného kvartálu, prevažne v súvislosti
s jesennými prezidentskými voľbami, sa optimizmus začal prelievať aj do ostatných segmentov amerického trhu. Index S&P 500 tak po minuloročnom náraste o 24,2 % tento rok pripisuje zisk 27 %, technologický index Nasdaq potom po minuloročnom zisku 43 % tento rok pridáva opäť nadpriemerných 34 %. Ústrednou témou zostával predovšetkým rozvoj umelej inteligencie a boli to práve najväčšie americké technologické spoločnosti, ktoré z tohto trendu najviac profitovali. Víťazom sa stali akcie polovodičového výrobcu Nvidia, ktoré narástli o mohutných 166 %, pričom trhová kapitalizácia spoločnosti sa prehupla cez úroveň 3 biliónov dolárov. Akcie Meta Platforms poskočili o 76 % vyššie, akcie Amazonu tento rok posilnili o 53 %, akcie Alphabet, materskej spoločnosti Google, pripisujú 41 % a akcie Apple Inc. evidujú zisk 30 %.
Za zmienku určite stoja aj viac ako 80-percentné nárasty akcií streamovacej platformy Netflix či akcií Tesla.
Väčšina európskych búrz v tomto roku zaznamenala pozitívnu výkonnosť, avšak vďaka vágnemu ekonomickému rastu a štrukturálnym problémom v priemyselnej sfére európske akcie v porovnaní s trhmi v zámorí skôr zaostávali. Paneurópsky akciový index Stoxx Europe 50 tento rok pripisuje necelých 10 % po minuloročnom náraste o 12 %. Britský index FTSE 100 od začiatku roka eviduje nárast o 6 %, francúzsky CAC 40 v dôsledku turbulencií na domácej politickej scéne naopak stráca 2 %. Relatívnym víťazom sa medzi západoeurópskymi indexmi stáva nemecký DAX, ktorý napriek žalostnej výkonnosti automobilového a energetického sektora tento rok pripisuje takmer 21 %. Najväčšou mierou k rastu indexu DAX pritom prispeli predovšetkým akcie Siemens Energy (+325 %), zástupca v obrannom sektore Rheinmetal (+113 %) a akcie softvérovej firmy SAP (+71%).
Akciové trhy budú v tomto roku čeliť niekoľkým výzvam, či už ide o geopolitické alebo politické riziká, alebo spomalenie dezinflačného procesu a s tým súvisiace spomalenie poklesu úrokových sadzieb (predovšetkým v USA). Čo sa týka globálnych makroekonomických trendov, podľa odhadov analytikov svetové HDP v roku 2025 pravdepodobne porastie rádovo okolo 3 %, t.j. približne rovnakou mierou ako v tomto roku. Americká ekonomika v tomto roku rástla medziročným tempom 2,7 % a na budúci rok sa očakáva mierne spomalenie rastu HDP na úroveň okolo 2 %. Čínska ekonomika pravdepodobne porastie tempom mierne pod 5 % a EÚ sa naopak s najväčšou pravdepodobnosťou bude i naďalej potýkať s anemickým ekonomickým rastom okolo
1 %. Čo sa týka nástupu Donalda Trumpa do úradu prezidenta USA v januári 2025, medzi investormi prevláda presvedčenie, že predĺženie daňových škrtov by malo v pozitívnom smere prevážiť nad negatívnymi účinkami protekcionistických opatrení v podobe zavedenia dovozných ciel a možného následného zvýšenia inflačných tlakov. Americká centrálna banka bude pravdepodobne pokračovať v uvoľňovaní menovej politiky, avšak neistota ohľadom vplyvu zavedenia amerických ciel zrejme zníži jej priestor na redukciu základnej úrokovej sadzby o 75 bázických bodov na úroveň 3,5 % p.a. Pokles sadzieb na krátkom konci výnosovej krivky však zrejme nepomôže poklesu sadzieb dlhodobých. Nadpriemerná emisná aktivita americkej vlády za absencie jasného plánu na znižovanie vládneho zadlženia pravdepodobne bude držať výnosy 10-ročných vládnych dlhopisov nad úrovňou 4 % a výnosová krivka sa tak bude ďalej narovnávať.
Americké akcie, ktorých váha v globálnom indexe MSCI World dosahuje 70 %, budú aj naďalej dominovať v geografickej alokácii aktív. Ako hlavný argument zostáva predovšetkým očakávaná nadpriemerná ziskovosť. Analytici v priemere očakávajú, že zisky spoločností obsiahnutých v indexe S&P 500 v budúcom roku porastú rádovo okolo 15 % po tom, čo v tomto roku zaznamenali nárast o 10 %. Stratégovia hlavných investičných bánk na Wall Street očakávajú, že hodnota S&P 500 do konca roka 2025 dosiahne 6 550 bodov, čo predstavuje nárast zhruba o 8 %, teda mierne pod dlhodobou priemernou ročnou výkonnosťou indexu okolo 11 %.
Limitom pre rast amerických akciových trhov však môže byť ich súčasná valuácia. Index S&P 500 je aktuálne ocenený na úrovni 21,3-násobku očakávaných ziskov pre rok 2025, čo na jednej strane zohľadňuje nadpriemerné ziskové očakávania, avšak stále ide o pomerne významnú prémiu oproti dlhodobému oceneniu indexu na úrovni 18-násobku ziskov. Domnievam sa, že rast amerických indexov tak bude ťahaný predovšetkým tradičnými sektormi, ktoré počas posledných dvoch rokov zaostávali za výkonnosťou technologického sektora. Naopak sa obávam, že u veľkých technologických spoločností bude ťažké zopakovať nadpriemernú výkonnosť, jednak kvôli vysokým valuačným násobkom a ďalej aj kvôli spomaleniu dynamiky rastu ziskov. Napríklad šesť najväčších amerických spoločností počas tohtoročného 3. kvartálu zaznamenalo v priemere nárast ziskov o 33 %, avšak v budúcom roku u týchto spoločností analytici očakávajú rast zisku v priemere len 16 %. Nadpriemerným vývojom by naopak mohli prechádzať akcie malých a stredných spoločností, ktoré v postcovidovom období významne zaostávali. Pozitívne by mali pôsobiť jednak protekcionistické opatrenia nastupujúceho prezidenta Donalda Trumpa a keďže ide väčšinou o spoločnosti s relatívne vyšším zadlžením, s nižšími úrokovými sadzbami by mohla rásť aj ich ziskovosť. Svoju úlohu tu môže zohrať aj rozpohybovanie M&A transakcií.
Vladimír Vávra
|